Por Eduardo Vanin 10/01/2026
Antes de tudo, bora revisar o básico:
O Board crush na China é calculado da seguinte forma; BC = (Farelo DCE + Óleo DCE) – [(CBOT + Basis CFR)*Impostos]*Taxa de câmbio; veja que não há custo industrial na conta. Hoje o BC para a safra nova está acima dos $35 por tonelada – acima de $30/t é bom. A margem completa incluiu os basis do farelo e óleo na China, receitas com a casquinha de soja, custos portuários e o custo industrial.
Hoje o assunto é: Inflation trade Mania. Positivo para os prêmios da soja
As commodities iniciam o ano em forte alta na China, puxando junto os futuros agrícolas em Dalian. Grande injeção de liquidez, trazendo dinheiro novo para o mercado. As margens de esmagamento na China melhoram muito nas últimas semanas.
As crushers na China estão mais ativas. Boa notícia para o Brasil; suporte para os prêmios da soja.
INFLATION TRADE MANIA
Nesta semana foram reportados 15 barcos de soja do Brasil e 18 dos EUA. As estatais chinesas continuam comprando soja americana para completar o programa de 12 Mi t – já compraram 9,3 Mi t.
As commodities na China vêm subindo desde o final do ano passado. O chamado “inflation trade” parece estar ganhando tração, com várias commodities industriais batendo o limite de alta (8%) nessa semana, incluindo níquel, aço e carvão. Esse movimento está mudando o sentimento geral do mercado, trazendo suporte também para os agrícolas.
Motivos:
1) forte aumento da liquidez. Desde novembro o BC da China injetou 1,7 trilhão de iuan via instrumentos de curto prazo. Essa injeção não foi para rolagem de contratos, é aumento direto da M2. Em termos de grandeza, só perde para momentos de grande estresse como o Covid;
2) início do 20º plano quinquenal (ciclo de 5 anos). A mensagem é clara – a luta contra a deflação crônica continua.
PRÊMIOS DA SOJA
As crushers na China estão aproveitando o momento para vender farelo para entrega abril e maio no mercado chinês, referência dos embarques de soja no Brasil fevereiro e fevereiro–março. Os players de board crush estão mais ativos nessas janelas. Há relatos de crushers vendendo Dalian para fins de entrega física. A maioria enxerga esse rally como temporário, já que a safra brasileira é bastante grande e o fluxo deve ser constante.
Os fundos estão comprando farelo de soja e de colza, simplesmente porque parecem baratos em um ambiente de inflação mais alta.O Goldman Sachs virou a mão no farelo em Dalian – estava vendido. O farelo acumula alta de 10% desde outubro – está subindo com aumento do open interest (sinal de dinheiro novo entrando). Ainda não está claro se o rally das commodities na China é sustentável. Já vi muitos rallies por injeção de liquidez na China depois do Covid – todos minguaram.
As crushers estão mais ativas no Brasil, ajudando os exportadores a reduzir a posição comprada (long) acumulada nos últimos três meses. O maior apetite das crushers está sustentando os prêmios da soja nesse início de safra, mesmo com uma safra com potencial de 180 Mi t (+7 Mi t em relação à anterior). Os prêmios da soja Fob subiram forte ontem. A ponta compradora tem alta de 15 centavos nessa semana, mesmo com CBOT mais firme (essa semana +18). Prêmios subindo novamente na boca da safra.
